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LOS NUEVOS Y LOS VIEJOS FONDOS DE INVERSIÓN… Y SUS GESTORES TRUE VALUE

True Value y sus gestores .

En diciembre de 2013 el mundo de los fondos de autor o boutique dio la bienvenida a True Value, asesorado por el joven Alejandro Estebaranz Martín y el más veterano José Luis Benito Corres bajo la cobertura de Renta 4 Gestora. Bienvenidos sean.

Mucho se habla de la eclosión en España de los FI tipo value o, si no nos queremos mojar con disquisiciones terminológicas, de los FI de autor o, ya en modo pedante, “boutique.” Gran noticia. Cualitativa queremos decir porque en términos cuantitativos el “bacalao” patrimonial de la industria de los FI española sigue en su mayor parte bancarizado. Cualquiera puede comprobarlo visitando las estadísticas que amablemente Inverco pone a disposición de los curiosos.

Filosofía de inversión True Value. True Value y sus gestores

True Value es uno de esos nuevos FI y ya disponemos de un lustro para evaluar sus resultados, que es de lo que trata al final todo esto. De rentabilidades. A ser posible positivas. El inversor que desee una información más completa sobre este instrumento debe visitar la página de la CNMV y leer los folletos o bien consultar la ficha que gentilmente MorningStar España pone a disposición del visitante.

01. LOS NUEVOS Y LOS VIEJOS FONDOS DE INVERSIÓN… Y SUS GESTORES: ALEJANDRO Y JOSÉ LUÍS.

Como ya hemos señalado los asesores del fondo son Alejandro Estebaranz @alex_estebaranz y José Luis Benito @jlbenitocorres. El primero de ellos es quien aparece habitualmente en el canal de youtube El arte de invertir, donde se comentan ideas de inversión y otros temas de interés general de índole financiero. Se trata de un canal altamente recomendable y cuyo nombre ya nos indica quizás la consideración que ambos gestores tienen de la inversión: “arte”, muy en la línea de la opinión de B. Graham.

Lo cierto es que constituye un placer escuchar (podcast de + Dividendos) a cualquiera de los dos no sólo por el sentido común y el conocimiento que emana de sus palabras sino también por su simpatía, amabilidad y educación que, además, ambos mantienen sin tacha en las RRSS. Sus buenas maneras y habilidad comunicativa contribuyen a incrementar su reputación. Parecen ambos el yerno y el suegro perfectos, algo que decimos con claro ánimo laudatorio.

True Value y sus gestores

Son gestores noveles, esto es, llevan poco tiempo comandando un FI. Pero eso no significa que sean inversores novatos. Lo uno no implica lo otro. Muchos gestores que valientemente empiezan un proyecto como True Value lo hacen tras años gestionando su propio patrimonio y el de familiares y amigos. Consiguen buenos resultados y entonces deciden dar el salto a la “gestión profesional” a través de un instrumento de inversión colectiva, como un FI o una SICAV, movilizando a todos sus contactos y buscando cobertura institucional. No todos lo consiguen.

No obstante, no es lo mismo gestionar un patrimonio que un FI. En ambos hay una bola, pero ni son el mismo deporte ni tampoco la misma liga ni, por supuesto, las mismas reglas. El éxito particular no asegura el éxito público. Y cualquier gestor lo sabe independientemente de que lo admita o no. Para eso está el tiempo. Y para True Value ya hay tiempo suficiente.

02. LOS NUEVOS Y LOS VIEJOS FONDOS DE INVERSIÓN… Y SUS GESTORES: SE HABLA DE TODO, PERO SÓLO SE PIENSA EN LA RENTABILIDAD.

Así es. Toda gira en torno a la rentabilidad. Eso es lo que cuenta porque para eso y únicamente para eso un inversor deposita su confianza y su patrimonio en manos de unos gestores activos. Esta cruda realidad del mundo de los FI afecta a True Value y a los demás. Si generas beneficios bien. Si comunicas tus ideas y principios con habilidad doblemente bien. Pero lo segundo no suma y lo primero sí. Eso es lo que todos vamos a mirar porque es lo que realmente nos importa. El juez indiscutible de esta dinámica despiadada es sólo el tiempo.

True Value no tiene benchmark. Así se manifiesta en su folleto. Pero en bolsa no se puede evaluar nada sin un punto de referencia. Para Quiet Investment ese faro no es otro que el SP500, tal como sostuvimos aquí recientemente. Así que, por ahora, el lustro que media entre 2014-2018 finaliza de la siguiente manera:

Cpmarative True value vs SP500.

True Value logra una rentabilidad total del 43%, un 7.45% compuesto anual, mientras que el SP500 otra del 50%, un 8.49% compuesto anual. Eso es todo: SP500 1 – True Value 0. Pero realmente ¿eso es todo? No, no es tan sencillo pues este partido aún no ha terminado.

03. LOS NUEVOS Y LOS VIEJOS FONDOS DE INVERSIÓN… Y SUS GESTORES: JUICIO EN FASE DE APELACIÓN.

Según el folleto True Value puede no ser recomendable para inversores que planean retirar su dinero en un plazo inferior a 3 años. Poco tiempo nos parece cuando otros instrumentos señalan como plazo mínimo un lustro. Sea como fuere, y a pesar ya de contar con cinco años de rentabilidades, habría que realizar alguna que otra observación.

La primera no es otra que recordar que 2018 termina en negativo tanto para el SP500 como para True Value. Como principio esencial de la “desinversión razonable” nosotros señalamos que la pregunta acerca de “¿cuál es el mejor momento para desinvertir mi dinero?” está mal planteada. La perspectiva a nuestro entender correcta rezaría así: “¿cuándo no debo desinvertir mi dinero?” Desde este punto de vista la respuesta sería doble y, a veces, cumulativa: cuando no esté en pérdidas y, a ser posible, nunca después de un año bajista.

Comisiones True Value.

Por tal motivo nos parece que la evaluación de la rentabilidad de True Value, a pesar del tiempo transcurrido, merece pasar a la prórroga y es entonces posible que hasta los siete años no podamos afirmar con rotundidad que “este dúo sabe lo que hace.” Por el momento hay trazas de que sí lo saben. Pero también, por ahora, no logran el resultado exigido a la gestión activa: que compense abandonar la indexación al SP500 y su 9%-10% de rentabilidad compuesta anual en términos nominales. De lo contrario ¿para qué hemos venido?

Como segunda observación y retomando el peliagudo asunto de si son caros los gastos de los FI hay que señalar que en concepto de gestión True Value opta por el sistema mixto de comisión sobre patrimonio y resultados cobrando lo máximo que permite la ley en esta modalidad. ¿Es entonces un fondo caro? Nos remitimos en este punto a lo señalado expresamente aquí: sí, es caro… mientras no consiga batir a la alternativa mucho más económica que supone la indexación al SP500. De conseguirlo será entonces barato. Como problema irresoluble de la dinámica de los FI esta cuestión, obviamente, sólo se puede responder mirando hacia atrás.

***

En lo que llevamos de año True Value acumula ya una buena rentabilidad, superior al 12% (08/08/2019), caminando de nuevo por las verdes praderas de la rentabilidad positiva. Ojalá continúe por esa senda.

Existe una gran injusticia que afecta a los nuevos gestores de FI como los de True Value, otro problema irresoluble más de la gestión activa: estamos dispuestos a invertir en su fondo si acreditan una rentabilidad positiva superior al benchmark de referencia… pero cómo van a acreditarla si nadie se atreve a invertir en su FI precisamente por no tener ese track récord temporal suficiente.

Entradas y salidas dinero.

A esto se le añade otro problema no menos peliagudo: los gestores noveles que han empezado a gestionar FI o IIC después de 2009 no han pasado por el calvario de un 2008. Y mucho menos por la tortura de un 2000-2002. Puede que lo hayan hecho a título individual o gestionando dinero de amigos y familiares. Pero no como gestores de un FI. Faltan entonces los galones que confiere sobrevivir al infierno bursátil con éxito al frente de una IIC, superando niveles de estrés inimaginables y los constantes lloriqueos de inversores y jefes. Es decir, como en los procesos de instrucción de las boinas verdes, falta la prueba de supervivencia.

Nada de lo anterior tiene solución. Queda entonces esperar. El binomio Estebaranz-Benito es prometedor, competente y altamente formado. Ahora les toca sobrevivir y hacer el ave fénix por encima del SP500 y del pasteleo de medios y particulares cuando las rentabilidades de doble dígito de 2014-2017 deslumbraban a la comunidad inversora. No tienen pinta de dejarse impresionar por la adulación vergonzosa de la masa inversora adicta al almíbar. De ser así lo lograrán.

Adelante.

Santiago Casal

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