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TRAGICOMEDIA DE OPVs, OPSs, LISTINGS Y DEMÁS SOLDADESCA ENTRE 2006-2018 (3) ¿QUÉ HA PASADO CON LAS SALIDAS A BOLSA DEL 2007?

Después de mí, el diluvio. Pero mientras tanto que corra el vino. Estamos en 2007 y el champán riega todavía los parqués del Mercado Continuo. Nadie se esperaba lo que después ocurrió.

Continuando con nuestra saga acerca de la performance de las salidas a bolsa de los años 2006-2018, hoy le toca a 2007. Año tan fecundo como 2006, 11 nuevos comensales. Y mucho ruido, pero pocas nueces. Eso sí, cascadas en la cabeza del inversor. O en su cartera.

Ya hemos comenzado con un spoiler. Y es que no hay manera de crear suspense con las OPVs y OPSs. ¡Qué le vamos a hacer!

. VISIÓN GENERAL DE LAS SALIDAS A BOLSA DEL AÑO 2007

Estas son las nuevas empresas que habrían de enriquecer al inversor ávido de pelotazos en la cresta de la ola especulativa del ahora añorado 2007:

De estas 11 sobreviven 10, pues IBERDROLA se transmutó en Saturno devorando a su pequeñín, IBERDROLA RENOVABLES, a la tierna edad de 3 años y medio aproximadamente. Por supuesto, en el mejor estilo Timofónico, a precio ventajoso para el parricida sin escrúpulos. Del Timofónica aéreo de VUELING en el 2006 pasamos al Timofónica Verde del 2007. El inversor quería caldo. Dos tazas le dieron. Caldo BIO en este caso.

Por otro lado, todos los alumbramientos menos uno, el de VÉRTICE 360º, tuvieron lugar por parto natural, cesárea o ambos, como es habitual. Es decir, OPV, OPS y OPV-OPS. La excepción de Vértice 360º, última cigüeña del 2007, sucedió a través del procedimiento de listing.

Finalmente tenemos el caso de CAIXABANK que antes se llamaba CRITERIA, el holding industrial de la Caixa. CRITERIA molaba pues era una especie de Corporación Financiera Alba con activos muy interesantes. En 2011, como un Hulk envilecido, se transforma en banco. Hasta luego, Lucas.

. EL BAILE DE LOS MALDITOS

Comencemos con el desfile, macabro en este caso:

CLÍNICA BAVIERA es la primera OPV del año. Hoy, tras ser opada en 2017 por el grupo chino AIER EYE a 10.35€ el título frente a los 18.40€ de la OPV, continúa cotizando con una liquidez ínfima. Si aún queda alguien de los que compró en 2007 estará rasgándose las vestiduras. O los ojos.

REALIA es la siguiente. El inversor, desplumado:

Como otras entidades ligadas al ladrillo Realia también enseña la patita desde el 2015. Para el comprador de 2007, sin embargo, no hay consuelo posible.

SOLARIA no deja títere con cabeza. El inversor aún recuerda la burbuja inmobiliaria, pero pocos se acuerdan de la burbuja renovable. Que sirva el siguiente gráfico de funesto recordatorio:

Mejorando desde 2014 tendría que ocurrir un auténtico milagro para que el adquirente original obtuviera beneficios reales de esta inversión a pesar de la reciente resurrección solar de la entidad:

ALMIRALL nos ofrece la primera performance positiva, casi un 24% con dividendos. Es decir, un 1.8% compuesto anual bruto. Sólo la inflación media en España entre 2007-2018 según el Banco Mundial ha sido del 1.52% anual. El SP500 TR proporciona también una mala performance durante esos 12 años, un 7.11%, pero casi cuadruplica la de Almirall.

CAIXABANK, ex CRITERIA, en mala hora se volvió banco. En rojo a pesar de la lluvia de dividendos.

CODERE no le deja al inversor ni un miserable euro. Nunca la expresión “apuesta segura” ha estado tan lejos de la realidad como aquí.

FLUIDRA es la segunda que ofrece rentabilidad positiva, un 74% con dividendos. Su fusión con Zodiac en 2018 ha animado la cotización. Obtiene casi un 5% compuesto anual, pero ni así logra batir al SP500.

RENTA 4 BANCO cotiza todavía por debajo de su precio de colocación en bolsa, pero se marca un pírrico positivo gracias a los dividendos. No es para echar cohetes, un 15%, esto es, un 1.17% compuesto anual. Por debajo de la inflación. Agua.

LABORATORIOS ROVI, la mejor OPV del año se revaloriza un 132%, un 7.28% compuesto anual. De las que ofrecen resultados positivos es la única que bate al SP500 TR, con un 7.11%. De manera pírrica eso sí.

IBERDROLA RENOVABLES es el Vueling de 2007 pero con la agravante de que el palo lo proporciona el vendedor, IBERDROLA, que “coloca” la mercancía a 5.30€ para recuperarla menos de 4 años después a 2.978€. Un clásico “timofónica” con denominación de origen renovable. Compradores por amor…vendedores forzosos. Por el camino un -43% de rentabilidad.

VÉRTICE 360º, la única listing del año. Pérdidas irrecuperables.

Los dos últimos ejercicios señalan que todavía tiene pulso:

Menudo panorama.

. EL DESASTROSO BALANCE DE LAS SALIDAS A BOLSA DEL AÑO 2007

El resultado final de todas estas operaciones se puede resumir en el siguiente cuadro:

De nuevo, al igual que en 2006, el balance es desalentador. Tenemos 7 contundentes derrotas y de las 4 que obtienen resultados positivos hay dos victorias pírricas, Renta 4 y Almirall, otra victoria en extremis, Fluidra, y sólo una victoria clara, Rovi. De estas 11 sólo la farmacéutica andaluza supera al SP500 TR, el benchmark global de referencia, aunque, como ya hemos señalado, de manera pírrica.

Que los resultados de casi todas estas salidas a bolsa, tanto del 2006 como del 2007, hayan sido tan malos desde el punto de vista del comprador originario de las acciones no significa que un inversor que haya comprado con posterioridad no pueda obtener resultados buenos o excelentes aprovechando las oscilaciones de la cotización. Lo que queremos decir es que quien acudió a la OPV u OPS y se ha quedado con las acciones ha perdido casi siempre o no ha ganado casi nunca. De 22 nuevas apariciones bursátiles sólo hemos visto una realmente excelente, Grifols, y otra que podríamos calificar de buena, Rovi. Las demás, incluidas las que obtienen resultados positivos, constituyen decepciones y al inversor le hubiera valido más la pena correr la suerte de un amplio grupo de acciones como el SP500, esto es, aferrarse a la tendencia a la eficiencia del mercado antes que intentar batirla comprando las promesas de las nuevas compañías que, como hemos visto, han traído más desgracias que parabienes.

RECOMENDACIONES PRÁCTICAS PERO DOLOROSAS

No obstante, a nadie se le oculta que como entidades dinámicas las empresas son realidades cambiantes que si aspiran a sobrevivir y crecer deben necesariamente adaptarse a las nuevas circunstancias o, de lo contrario, perecer. Existen, además, compañías que van de peor a mejor y otras que, desde el principio, ya atesoran calidad. Por eso el inversor podría añadir a esta primera recomendación del post anterior

… esta otra:

“POR NORMA GENERAL LAS SALIDAS A BOLSA DE NUEVAS EMPRESAS SE PRODUCEN EN SITUACIONES DE MERCADO FAVORABLES AL VENDEDOR DE LAS ACCIONES Y NO AL COMPRADOR QUE ACUDE A LA OPV, OPS U OPERACIÓN ASIMILADA. MUCHAS DE LAS EMPRESAS NUEVAS ATESORAN CALIDAD SUFICIENTE AB INITIO O SERÁN CAPACES DE SUPERAR SUS PROBLEMAS CON EL TIEMPO, PERO EL INVERSOR QUE COMPRA SUS ACCIONES PIERDE DINERO NO POR UN PROBLEMA INTRÍNSECO DE CALIDAD DE LA COMPAÑÍA SINO PORQUE HA PAGADO UN PRECIO DESMESURADAMENTE ELEVADO POR ELLA DESDE EL PRINCIPIO. EN EL RESTO DE LOS CASOS PERDERÁ SU DINERO PORQUE EL ALTO NÚMERO DE SALIDAS A BOLSA FAVORECE LA APARICIÓN DE EMPRESAS DE BAJA CALIDAD Y MAL DIRIGIDAS. EN LA MAYORÍA DE LOS CASOS EL INVERSOR QUE ASPIRE A OBTENER BENEFICIOS CON ESTAS ENTIDADES DEBE COMPRAR LAS ACCIONES BASTANTE TIEMPO DESPUÉS DE SU SALIDA A BOLSA.”

Después de la euforia viene la resaca. Si 2006 y 2007 parieron 11 empresas cada uno la crisis económica detendrá en seco la natalidad del Mercado Continuo y, así, entre 2008-2013 sólo verán la luz 10 nuevas entidades. Algunas no tan nuevas. En todo caso será la época más friki de la historia de las OPV, OPS y asimiladas de la historia reciente del Mercado Continuo español.

No se lo pierda. Saltimbanquis, trapecistas, domadores de leones, tragasables. Faltan los payasos. Algunos colocan acciones al público. Pronto, en QI.

Santiago Casal

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