LA DORIA ($LD.Mi). TESIS DE INVERSIÓN DE @ADRIVALUE (2/2)

by in Cartera tuitera 27 noviembre 2018

Tesis de inversión en La Doria, $LD.Mi:

  • Empresa familiar de 2ª generación. La familia Ferraioli la controla con un ~63% de las acciones, se jugaron todo su patrimonio para ‘rescatarla’ de la quiebra en los 80-90, después de que un terremoto dañase su principal fábrica.
  • Salió a bolsa en 1995 para financiar su expansión internacional.
  • Sector consumo defensivo con sede en Italia.
  • Produce y envasa productos italianos como salsas de tomate, legumbres, zumos…
  • El 95% de las ventas es marca blanca, para grandes clientes de distribución.
  • Presión en márgenes por mercados de Reino Unido (dificultad para incrementar precios, les perjudican las subidas de precios de las MMPP) e Italia (bajada de ventas), no durará para siempre.
  • Plan Estratégico 2018-2021: La empresa invertirá para aumentar la utilización de sus fábricas, lo que optimizará los costes operativos y mejoraría los márgenes. Implica el cierre de una de las fábricas de Italia, otras 2 fábricas absorberán esa producción, también construirán un nuevo “mega-almacén” en Reino Unido, con mayor nivel de automatización y les permitirá prescindir de sus 4 pequeños almacenes en UK, que complican la logística y además los tienen alquilados (el nuevo es en propiedad). Este plan requerirá una inversión de unos 115M€, de los que la mayor parte ya se desembolsará en el año fiscal 2018 (58% para Italia y 42% para UK).

  • Riesgos:
    • Apalancamiento operativo y financiero
    • Tipo de cambio, principalmente EURGBP
    • Presión en precios, especialmente en UK ya que allí dominan el mercado es prácticamente un oligopolio de grandes cadenas de alimentación.
  • Catalizadores:
    • Recuperación de mercados UK o Italia
    • Aumentos de ventas
    • Mejora de márgenes
    • Adquisiciones: no es una prioridad, pero podría darse el caso, especialmente cuando finalicen la parte más importante de inversiones de cara a 2020.
  • Objetivos:
    • Incremento de ventas similar a la inflación
    • Mejora de márgenes
    • Maximizar la generación de FCF, especialmente a partir de 2020, cuando el CapEx estará más normalizado.

  • Valoración, usando márgenes todavía más conservadores que los que proporciona la empresa:

 

Propuesta: compra de 752 títulos a 8,5 euros.

*Esto no es una recomendación de compra.

 

 

 

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