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LA DORIA ($LD.Mi). TESIS DE INVERSIÓN DE @ADRIVALUE (2/2)

Tesis de inversión en La Doria, $LD.Mi:

• Empresa familiar de 2ª generación. La familia Ferraioli la controla con un ~63% de las acciones, se jugaron todo su patrimonio para ‘rescatarla’ de la quiebra en los 80-90, después de que un terremoto dañase su principal fábrica.
• Salió a bolsa en 1995 para financiar su expansión internacional.
• Sector consumo defensivo con sede en Italia.
• Produce y envasa productos italianos como salsas de tomate, legumbres, zumos…
• El 95% de las ventas es marca blanca, para grandes clientes de distribución.
• Presión en márgenes por mercados de Reino Unido (dificultad para incrementar precios, les perjudican las subidas de precios de las MMPP) e Italia (bajada de ventas), no durará para siempre.
• Plan Estratégico 2018-2021: La empresa invertirá para aumentar la utilización de sus fábricas, lo que optimizará los costes operativos y mejoraría los márgenes. Implica el cierre de una de las fábricas de Italia, otras 2 fábricas absorberán esa producción, también construirán un nuevo «mega-almacén» en Reino Unido, con mayor nivel de automatización y les permitirá prescindir de sus 4 pequeños almacenes en UK, que complican la logística y además los tienen alquilados (el nuevo es en propiedad). Este plan requerirá una inversión de unos 115M€, de los que la mayor parte ya se desembolsará en el año fiscal 2018 (58% para Italia y 42% para UK).

• Riesgos:
  • Apalancamiento operativo y financiero
  • Tipo de cambio, principalmente EURGBP
  • Presión en precios, especialmente en UK ya que allí dominan el mercado es prácticamente un oligopolio de grandes cadenas de alimentación.
• Catalizadores:
  • Recuperación de mercados UK o Italia
  • Aumentos de ventas
  • Mejora de márgenes
  • Adquisiciones: no es una prioridad, pero podría darse el caso, especialmente cuando finalicen la parte más importante de inversiones de cara a 2020.
• Objetivos:
  • Incremento de ventas similar a la inflación
  • Mejora de márgenes
  • Maximizar la generación de FCF, especialmente a partir de 2020, cuando el CapEx estará más normalizado.

• Valoración, usando márgenes todavía más conservadores que los que proporciona la empresa:

Propuesta: compra de 752 títulos a 8,5 euros.

*Esto no es una recomendación de compra.