¿INVERTIR EN EL S&P 500 O EN EL MSCI WORLD?

by Quiet Investment in Cultura Financiera, Finanzas, Fondos de inversión, Opinión y Actualidad 21/09/2023

¿INVERTIR EN EL S&P 500 O EN EL MSCI WORLD?

Según el MSCI ACWI + Frontier Markets IMI Index, un mega índice que engloba ni más ni menos que a los 23 Developed Markets, los 24 Emerging Markets y los 28 Frontier Markets, incluyendo 9.423 empresas y cubriendo aproximadamente el 99% de las oportunidades de inversión globales, los EEUU pesan más de un 61%.

Si ya “sólo” nos ceñimos al MSCI ACWI Index, que es la suma del MSCI World y el MSCI Emerging Markets, con 2.934 empresas y 47 países, el peso de USA asciende a casi el 63%.

Finalmente, si nos “limitamos” al MSCI World, el benchmark global más importante y el más replicado por ETFs y fondos indexados con sus 1.513 compañías, el peso de las empresas norteamericanas suma casi el 70%.

El dominio mundial bursátil de los Estados Unidos es prácticamente absoluto, algo que ha sido así desde los años 20 y, especialmente, desde el final de la Segunda Guerra Mundial. No se trata, por tanto, de ninguna novedad, por mucho que en el último quinquenio de los años ochenta Japón, efímeramente, hiciera un poco de sombra al amigo norteamericano. Algo que se puede consultar, por ejemplo, en el Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook 2023.

Por otro lado, los retornos en términos reales en dólares de la bolsa norteamericana han sido superiores a los del resto del mundo ex – USA, con una diferencia importante en términos de capitalización a largo plazo.

Es decir, que el inversor indexado sabe que, históricamente y en el momento actual, un solo mercado (independientemente de lo globalizadas que estén sus empresas) ha sido y parece seguir siendo no sólo hegemónico en términos de capitalización bursátil, que al fin y al cabo es el método preferido y más realista para configurar los índices globales y sus consiguientes instrumentos de inversión, sino también el más provechoso.

Esta situación fáctica e histórica plantea al inversor indexado la duda de si es mejor invertir en el S&P 500, el benchmark norteamericano más importante, o bien en el MSCI World. De hecho, se da la paradoja, puede que más habitual de lo que parece, de hallarse muchos inversores indexados a ambos índices. La decisión, per se, es bastante controvertida puesto que implica realmente invertir dos veces en el mismo lugar.

Como la historia de las rentabilidades bursátiles y la historia de la indexación son dos fenómenos diferentes en el sentido de que el último es mucho más reciente, podemos comparar la performance a 20 años ya de dos de los instrumentos más populares usados por el sufrido inversor indexado, el Vanguard Global Stock Index Fund EUR Acc, que sigue al MSCI World, y el Vanguard U.S. 500 Stock Index Fund EUR ACC, que hace lo mismo pero con el S&P 500. Ambos en euros.

Lo cierto es que el Vanguard Global Stock lo hizo mejor que el Vanguard 500 entre 2003-2009, salvo en 2008, de tal manera que 10.000 € invertidos en el primero le hubieran cundido más al inversor hasta una fecha tan tardía como 2014. No obstante, como la bolsa norteamericana lo ha hecho mejor desde el 2010, salvo en 2012, 2017 y 2022, finalmente la balanza de la rentabilidad se inclina del lado americano, tal como se puede observar en la tabla.

En definitiva, el mundo con USA a veces lo ha hecho mejor y USA sin el mundo lo ha hecho peor y viceversa. Ahora bien, es evidente que el mercado bursátil norteamericano es especial. No es uno más de los que componen los índices globales. Por tanto, es difícil culpar al inversor indexado de no estarlo globalmente cuando lo hace tan sólo al S&P 500. Y al mismo tiempo, es factible defender que la indexación al MSCI World es más que suficiente para el indexado más vago y perezoso.

Ante la duda acerca de qué instrumento elegir, la balanza debería inclinarse hacia el Vanguard Global Stock (o equivalentes) por la sencilla razón de que incluye a los Estados Unidos. Pero el inversor debe asumir que no lo puede tener todo, es decir, que no puede tener el plus de rentabilidad del mercado norteamericano si esta se produce y al mismo tiempo tampoco puede tener el plus de rentabilidad del mundo sin USA, cuando esto suceda.

Dejando claro esto, no parece haber demasiada discusión acerca de dónde indexarse. Estados Unidos importa más de lo que exporta, pero si hay una exportación norteamericana que nunca falla son sus “marrones” económicos y bursátiles, tales como la burbuja punto com y la crisis de las hipotecas sub prime. Que, al resto del mundo a nivel económico y bursátil, sobre todo, le afecte más o le afecte menos es otra historia. Lo que esto quiere decir, en definitiva, es que Estados Unidos también tiene su riesgo país independientemente de lo globalizadas e internacionales que sean sus empresas y sus fuentes de ingresos.

Por tanto, y finalmente, respondiendo a la pregunta que da título a este post, si el inversor sólo va a invertir en un instrumento indexado en acciones de tipo global su elección debería ser el MSCI World o ACWI. Pero como USA es USA caben otras alternativas razonables y las veremos próximamente, siguiendo siempre el criterio de no complicar la vida al inversor, que ya bastante difícil y complicado lo es todo.

@mellizonomics & @quietinvestment