UN INTERESANTE GRUPO DE EMPRESAS BIEN FINANCIADAS DEL MERCADO ESPAÑOL

by Quiet Investment in análisis empresas, Finanzas, Mercado contínuo, Opinión y Actualidad 06/03/2023

UN INTERESANTE GRUPO DE EMPRESAS BIEN FINANCIADAS DEL MERCADO ESPAÑOL

Hoy os vamos a mostrar un grupo de empresas españolas bien financiadas tomando como referencia el primer requisito que Benjamin Graham estableció hace muchos años cuando diseñó un método de selección de acciones que se ha denominado con el tiempo The Simplest Way to Select Bargain Stocks. A este sistema y el razonamiento que lo presidía le dedicamos una serie de post, a los cuales nos remitimos ahora:

1. LA MANERA MÁS SENCILLA DE SELECCIONAR ACCIONES GANGA (I)
2. LA MANERA MÁS SENCILLA DE SELECCIONAR ACCIONES GANGA (II)
3. LA MANERA MÁS SENCILLA DE SELECCIONAR ACCIONES GANGA (III)
4. LA MANERA MÁS SENCILLA DE SELECCIONAR ACCIONES GANGA (IV)
5. LA MANERA MÁS SENCILLA DE SELECCIONAR ACCIONES GANGA (V)
6. LA MANERA MÁS SENCILLA DE SELECCIONAR ACCIONES GANGA (VI)
7. LA MANERA MÁS SENCILLA DE SELECCIONAR ACCIONES GANGA (VII)

El primer requisito que mencionaba Graham era que la ratio Equity to Assets de la empresa fuera superior al 50%. Es decir, que el Patrimonio Neto de la compañía supusiera más del 50% del Activo Total de la empresa. O, dicho de otra manera, que más de la mitad de los activos totales de una compañía se financiaran con fondos propios.

Nosotros hemos averiguado qué empresas del Mercado Continuo español, reúnen ese requisito. Y lo hemos hecho de manera más conservadora. Para hallar el Patrimonio Neto de la Sociedad Dominante hemos usado el Activo Total menos el Fondo de Comercio y, a continuación, le hemos restado las Participaciones no Controladoras o intereses minoritarios y el Pasivo Total, formado por la suma del Pasivo No Corriente y Pasivo Corriente.

Hemos eliminado el Fondo de Comercio porque es una de las partidas más sospechosas y fácilmente inflables. Con esta cifra de Patrimonio Neto obtenida, que coincide con la oficial en los casos en los cuales la empresa carece de Fondo de Comercio, calculamos la ratio Equity to Assets poniéndola en relación con el Total Activo que esta vez sí incluye el Fondo de Comercio. Es decir, para lo bueno no tenemos en cuenta esta partida tan “inflable”, pero para lo malo sí.

Pero, a continuación, hemos añadido dos requisitos más no establecidos por Graham pero que sí añadieron otros inversores, para dar más coherencia al resultado:

1. Un Current Ratio de al menos 2. Es decir que la relación entre el Activo Corriente y el Pasivo Corriente sea de 2 a 1.
2. Un Acid Test de al menos 1. O sea, que la relación entre el Activo Corriente menos las Existencias (y, cuando los haya, Activos no corrientes mantenidos para la venta) sea al menos de 1 a 1.

Estos dos requisitos añadidos vienen a reforzar la liquidez a corto plazo de la empresa a priori bien financiada a largo plazo en base al Equity to Assets, especialmente en los supuestos de compañías con una partida de Existencias elevada en el Activo Corriente, algo que sucede con frecuencia en las inmobiliarias y Socimis. Por tanto, el criterio principal de Graham al que añadimos estos dos controles nos dirá a priori qué empresas son solventes a largo plazo y, además, cuentan con liquidez a corto plazo. Algo muy importante habida cuenta de la mecánica del sistema de Graham, al que nos remitimos para su descripción en los 7 vínculos anteriores.

Bien, pues en el IBEX35, y a la espera de los resultados de Inditex, sólo hay una empresa que reúna estos criterios: Laboratorios Farmacéuticos Rovi. En el IBEX Medium Cap tenemos, en cambio, a tres: Faes Farma, Pharma Mar y Viscofán. Finalmente, en el IBEX Small Cap hay cuatro: Iberpapel, Lar España, Mediaset y Miquel y Costas.

Al margen de estos tres segmentos, existen otras cinco empresas del Mercado Continuo que cumplen el requerimiento inicial de Graham y los dos añadidos posteriormente: Arima Real Estate, Cevasa, Libertas 7, Naturhouse Health y Prim.

Pongamos un ejemplo usando a Mediaset para que el lector vea brevemente los cálculos. Así, su Total Activo asciende a 1.663.792 €. Menos su Fondo de Comercio, 294.503, las Participaciones No Controladoras, 3.154, el Pasivo No Corriente, 95.271, y el Pasivo Corriente, 263.988, nos deja un Patrimonio Neto de 1.006.876, que dividido entre el Activo Total de 1.663.792 y expresado en porcentaje, arroja una ratio Equity to Assets del 61%. Su Activo Corriente suma 749.878 y dividido entre su Pasivo Corriente nos da una relación de 2.84. Ese es su Current Ratio. Si al Activo Corriente le restamos las Existencias, 2.162, y volvemos a dividirlo entre el Pasivo Corriente obtenemos una relación de 2.83. Ese es el Acid Test. (Mediaset tiene pocas existencias. En cambio, Viscofán tiene más, pero su Fondo de Comercio es muy pequeño. Cada empresa presenta sus propias peculiaridades).

Aquí tenéis una panorámica de las 7 empresas restantes que acompañan a Mediaset comprendidas en el IBEX35, el IBEX Medium Cap y el IBEX Small Cap:

Y aquí otra de las 5 no adscritas a ninguno de estos segmentos:

Por supuesto, esto no constituye ninguna recomendación de compra. Además, si indagáis en los links que os hemos dejado arriba respecto al sistema de Graham, falta el segundo elemento que se refiere al precio y que, al contrario que el primer criterio y sus añadidos, que se mantienen estables durante un año, varía en función de las fluctuaciones de las cotizaciones. Sin la conjunción del primer criterio, representando la calidad de la empresa entendida como su fortaleza financiera, con el segundo, es decir el criterio de precio, no se puede (o, al menos, no se debe) hacer nada.

Aquí lo dejamos para los amantes de la selección de acciones y, por qué no decirlo, de las emociones fuertes. Quien quiera añadir algo al análisis de las empresas mencionadas en este post es bienvenido y puede dejar su comentario, si bien debe recordar que el método de Graham es un puro filtro de acciones de tipo cuantitativo que no aspira a conservar los títulos seleccionados más allá de dos años.

@mellizonomics & @quietinvestment