¿Sobrevalorando lo bueno? El caso de Lingotes Especiales (2)

by Quiet Investment in análisis empresas 08/06/2017

Como decíamos antes la calidad no lo es todo pues sin un precio adecuado la rentabilidad futura de cualquier inversión puede resultar decepcionante o, incluso, desastrosa. De ahí que adquirir algo por menos de lo que vale ahora haya constituido desde siempre una buena y prudente decisión de cara a adquirir acciones. Si éstas muestran probabilidades razonables de crecimiento otra alternativa consistente es abonar el precio presente, que no incluya el hipotético o esperado crecimiento. De ambas maneras se dispondría de un cierto margen de seguridad que no garantiza en ningún caso el éxito de la inversión pero que garantiza que las probabilidades de tenerlo se sitúan en nuestro lado.

Las revalorizaciones extraordinarias del precio de las acciones provocan habitualmente un gran entusiasmo en la masa inversora, siempre ávida de buenas noticias y temerosa de “perder el tren.” Máxime si esas acciones pertenecen a una empresa de cierta calidad como es el caso de Lingotes Especiales (LGT.MC). La buena marcha de la entidad y el momento dulce que ahora vive el sector de la automoción podrían distraernos de algunos elementos cuantitativos y cualitativos que quizás debieran recomendar precaución con el precio. Pongamos algunos ejemplos.

*LGT sostiene fabricar sus productos para diversos sectores, tales como electrodomésticos e ingeniería civil. Sin embargo no es exactamente así:

De hecho, más del 95% de las ventas se concentra en un único sector: automoción. En realidad esta característica de LGT en cuanto a publicitar la versatilidad de su negocio no es ninguna excepción en el mundo de las cotizadas. Existe una cierta tentación por presentarse ante la comunidad inversora como capaz de hacer muchas cosas. No obstante, la realidad no es otra que la especialización. Esto es, la mayor parte de las empresas se dedican al final a una o dos cosas de las cuales dependen para sobrevivir y, en su caso, obtener beneficios, mientras que de modo accesorio e incluso testimonial hacen una o dos más. Esto ni es bueno ni es malo de por sí. En cierto sentido concuerda con un mundo donde prima la división y especialización del trabajo. Sin embargo, para el caso concreto de LGT, hay que señalar que la entidad depende prácticamente al 100% de un solo sector de actividad, la automoción, y en consecuencia los avatares de este sector serán los de LGT a no ser que el cuadro de arriba cambie en el futuro. El cambio es posible pero en ningún caso inmediato porque conlleva tiempo y el inversor, siempre impaciente, no debe ignorar este hecho.

**Existe, además, una cuestión relevante advertida por la propia compañía como riesgo y que no es otra que la concentración de clientes:

Dicho de otra manera, tanto en 2015 como 2016 tres clientes representaron más del 70% de la cifra de negocio. Entre 2012-2014 este porcentaje no era tan elevado y se movía alrededor del 45%. En 2009 y 2011, sin embargo, esta cifra supuso el 82% de las ventas. En 2010 casi el 60%. El lado positivo del asunto podría ser la fidelización de clientes importantes que nunca fallan y mantienen a flote la compañía. El lado oscuro no es otro que la dependencia de éstos en cuanto a la buena marcha o no de sus respectivos negocios.

***Entre 2007-2016 LGT exportó de media casi el 73% de su producción. Pero es necesario recalcar que la diversificación internacional de las ventas presenta también cierta debilidad:

De hecho, el mercado de LGT es al 99% europeo y siempre ha sido así, continúa siendo así y no es probable que deje de ser así ni en el corto ni en el medio plazo:

Estos tres rasgos cuantitativos de la compañía bien podrían ser catalogados como debilidades intrínsecas de su estructura de ventas. Pero la verdad es que LGT ha conseguido sobrevivir y prosperar durante los diversos avatares del ciclo económico a pesar de ellos y, de continuar el estilo de gestión actual, no vemos por qué no habría de suceder lo mismo en el futuro próximo.

Pero lo anterior no significa que el inversor no deba ser extremadamente cuidadoso con el precio que abona por las acciones. Puede que debamos contextualizar cualitativamente las cifras anteriores de modo que podamos mantener el acelerador cerca del pié.

Algo que pronto veremos.