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SCANFIL (SCANFL). TESIS DE INVERSIÓN DE @CHANDRANAM_ 2/2

SCANFIL (SCANFL)

–  Small cap de Finlandia de aproximadamente 300M de market cap.

– Más de 40 años de experiencia como proveedor internacional para la industria de telecomunicaciones y electrónica.

– Sistema de producción verticalmente integrado: sus productos abarcan desde el diseño del producto y la planificación de la producción hasta la producción de prototipos, el producto final, servicios de mantenimiento y repuestos durante toda la vida del producto del cliente.

– Cuenta con 10 fabricas en 7 países distintos esparcidos por Asia, Europa y  América.

– Los clientes de la compañía incluyen operadores internacionales en los sectores de automatización, energía, transmisión de datos y tecnología de la salud, y empresas que operan en campos relacionados con la urbanización.

PRODUCTOS

-Los productos típicos fabricados por la compañía incluyen sistemas y equipos de videovigilancia, dispositivo de red de comunicaciones, productos de audio y comunicaciones, dispositivos y sistemas de tecnología de salud, módulos de sistema de electricidad y automatización, convertidores e inversores de energía renovable, convertidores de frecuencia, sistemas de control para ascensores y camiones industriales , analizadores, varias máquinas tragamonedas y expendedoras, dispositivos de la industria de defensa e instrumentos meteorológicos.

VENTAJAS COMPETITIVA

– Velocidad del proceso de fabricación.

– Flexibilidad con el cliente a la hora de fabricar un producto.

– Know how acumulado. La alta calidad de los productos y la eficiencia en los costes es una de las piezas competitivas principales de la empresa.

-Base diversificada de productos,  gran red de proveedores, experiencia en el diseño de productos y pruebas, gestión de la cadena de suministro y actividades de abastecimiento global.

CATALIZADOR

– La base de clientes diversificada de la empresa incluye compañías globales y que a menudo son líderes del mercado en su propio sector comercial. Estas empresas se están beneficiando de las megatendencias como la eficiencia energética, el envejecimiento de la población, la urbanización y la digitalización.

– Se están expandiendo por Escandinavia y Europa central, donde  ven mucho potencial de crecimiento.

ALGUNOS DATOS TE INTERES

– El cliente individual más grande representó aproximadamente el 13% y los diez clientes más grandes se acercaron al 61% de las ventas netas. Más de 80 clientes.

– El año pasado las ventas a nuevos clientes aumentaron aproximadamente en 30 millones..

– Tiene una amplia red de más de 4.000 proveedores y socios locales, regionales e internacionales. Como la adquisición de materia prima y otros materiales, componentes, módulos y productos electrónicos representan más de la mitad de las ventas netas, las actividades efectivas de adquisición le dan una ventaja competitiva.

-OUTLOOK: 600 millones en ventas para 2020. Este año piensan hacer en torno a 585 millones.  (En ese escenario la empresa estaría a PER 9 de 2018) También un  7% de margen operativo.

DESGLOSE DEL TIPO DE CLIENTES

-ENERGIA Y AUTOMATIZACION
Sistemas de producción y distribución de electricidad, sistemas de control de procesos, sistemas de eficiencia energética, como convertidores de frecuencia, inversores, interruptores y sistemas de automatización.

Ejemplos de clientes: Danfoss, ABB, The Switch (Yaskawa), Metso, Valmet Networks

 

-COMUNICACIÓN

Equipos y sistemas de banda ancha, comunicaciones y redes móviles, como estaciones base, intercambios y amplificadores, así como aplicaciones de defensa de diferencias.

Ejemplos de clientes: Nokia, Ericsson, Airbus, Teleste, Axis e Invisio

 

-TECNOLOGIA MEDICA Y CIENCIAS DE LA VIDA

Equipos asociados con tecnología médica, investigación y monitoreo del clima y el medioambiente, como sillas dentales, analizadores, espectrómetros de masas e indicadores de altura de las nubes

Ejemplos de clientes: Thermo Fisher Scientific, Planmeca, Vaisala, Getinge, Jolife

 

-APLICACIONES URBANAS

Productos y soluciones relacionadas con la urbanización, como ascensores, escaleras mecánicas y máquinas tragamonedas y expendedoras.

Ejemplos de clientes: Kone, Veikkaus, Photo-Me (KIS), Tomra, Philips y Nibe

 

-OTRAS INDUSTRIAS

Ejemplos de clientes del segmento Otras industrias: Toyota y Raymond

 

RIESGOS

– El 50% del beneficio del grupo es en Euros y el otro 50 se reparte en dólares, SEK y RMB por lo tanto existe un riesgo de tipo de cambio.

-La deuda la tiene a tipo fijo amortizable a 5 años por lo que no le afecta la fluctuación de los tipos de interés.

-Por otro lado, los más obvios, la econimia mundial , que se le vaya un cliente, etc

DATOS FINANCIEROS

– En el 2017 la empresa completó un proceso de reestructuración de su red global iniciado en 2015 con la adquisición de PartnerTech Ab.

– PartnerTech es un fabricante global por contrato y proveedor de servicios posventa que operan en una serie de mercados e industrias, como petróleo y gas y medtech e instrumentación en varias geografías.

– Pagó por la adquisición unos 45 millones de euros. PartnetTech Ab produce unos 5.5 millones de beneficio por lo que la adquisición se hizo a PER 8 aproximadamente.

– El proceso de reestructuración generó una serie de gastos excepcionales en 2015 y especialmente en las cuentas de 2016 que hay que ajustar convenientemente.

– Estiman que las sinergias esperadas de costes anuales ascenderán a un mínimo de 5 millones de euros.

– Con la adquisición espera una optimización de la cartera de servicios  ofreciendo una red más  global de fabricación y cadena de suministro,  persiguiendo continuamente la eficiencia operativa.

FINANCIACION: En 2015 pidieron 50 millones de deuda a Nordea Bank Finland para dicha adquisición. En crédito se amortiza cada 6 meses hasta 2019.

Para los gastos de la reestructuración de la empresa, en marzo de 2016 se realizó una ampliación de capital emitiendo 5.7M de acciones nuevas con el objetivo de obtener 17.1M de euros.

-Evolución de las ventas: La crisis financiera y posteriormente la europea hicieron que la empresa no comenzara a crecer exponencialmente hasta 2012.

 

Ventas del  2013 al 2017 24% CAGR
Beneficio operativo 31% CAGR  en el mismo periodo
ROE 22%
 

SKIN IN THE GAME

El 84.84% de las acciones está en manos de 30 accionistas de referencia de los cuales compuestos por el equipo directivo (los cuales controlan el 29% de las acciones), otras personas relacionadas con la empresa y algunos institucionales

-El CEO cobra 643 mil euros y los miembros del equipo directivo 130 mil. Teniendo en cuenta que la empresa hizo 6.7M de beneficio contable en 2017, no es nada exagerado.

-En 2017 225 mil acciones fueron suscritas como stock options.

CONCLUSIÓN

– Empresa con una gran base diversificada de clientes muchos de ellos líderes en su campo, con la puerta abierta a la expansión por Escandinavia y Europa central y con un track record fuerte de mejora continua.

-Small cap finlandesa olvidada por el  mercado y escasamente seguida por 3 analistas.

-Haciendo una pequeña valoración resumida, en un escenario normal donde la empresa cumple su plan estratégico y aprovecha las sinergias generadas por la adquisición reciente anteriormente comentada estamos hablando de que podría valer el doble a 5 años vista aproximadamente.

– Si se ralentiza la economía disminuyendo así las ventas y no pudiesen aumentar sus márgenes operativos el retorno sería de aproximadamente un 7% anualizado a 5 años.

Propuesta: compra de 833 acciones a 4,80 €.

*Esto no es una recomendación de compra.

 

QI

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