¿DEBERÍA EL PEQUEÑO INVERSOR IMITAR A WARREN BUFFET?

by in Cultura Financiera, Fondos de inversión, Opinión y Actualidad, Principios de Inversión 1 febrero 2021

¿DEBERÍA EL PEQUEÑO INVERSOR IMITAR A WARREN BUFFET?

Tal vez. Claramente, el estilo de inversión de Warren Buffett se adapta a Warren Buffett. Cierto que debe haber otros inversores que se beneficien al imitar su estilo, pero es muy poco probable que ese inversor sea usted porque, como ya hemos visto antes, se enfrenta a dificultades mayores de las previstas.

Existe además otra gran diferencia entre Buffett y la inmensa mayoría de pequeños inversores: el tamaño. De hecho, Warren Buffett se alejó del estilo de inversión de Benjamin Graham porque su cartera creció demasiado para aprovechar las oportunidades de inversión clásicas de Graham.

Buffett utilizó esas estrategias con enorme éxito durante las décadas de 1950 y 1960. Mientras administraba su sociedad de inversión, obtuvo los mejores resultados de su carrera. En cambio, desde que dejó la estrategia de inversión de Benjamin Graham, al aumentar el tamaño de Berkshire Hathaway, sus retornos han disminuido. Han seguido siendo excelentes, (un 20% compuesto anual en términos nominales o casi un 16% en términos reales) pero inferiores a los que obtuvo, sin ir más lejos, en los 13 años que median entre 1957-1969 al frente de su Partnership, que ascendieron a un 21.40% compuesto anual en términos reales:

Por supuesto, Buffett ha admitido que el incremento de los activos de Berkshire llevaría aparejada una disminución de la rentabilidad. No le falta razón y hay que otorgarle el grandísimo mérito de haber seguido obteniendo unas rentabilidades excepcionales a pesar del tamaño, así como la honestidad de haber advertido a sus accionistas de los peligros de la elefantiasis de los activos.

En cambio, cuando a Buffett se le preguntó qué haría si estuviera administrando pequeñas sumas de dinero, una vez más, su respuesta fue muy elocuente:

“The best decade was the 1950s; I was earning 50% plus returns with small amounts of capital. I could do the same thing today with smaller amounts. It would perhaps even be easier to make that much money in today’s environment because information is easier to access.”

“You have to turn over a lot of rocks to find those little anomalies. You have to find the companies that are off the map – way off the map. You may find local companies that have nothing wrong with them at all. No one will tell you about these businesses. You have to find them.”

“The answer is still yes today that you can still earn extraordinary returns on smaller amounts of capital. Having a lot of money to invest forced Berkshire to buy those that were less attractive. With less capital, I could have put all my money into the most attractive issues and really creamed it.”

Hay que tener en cuenta que en la cita anterior Buffett se refiere directamente de la estrategia de inversión de Benjamin Graham, muy diferente de la forma en que invierte dinero actualmente. En una de las reuniones anuales de Berkshire Hathaway Warren Buffett respondió a una pregunta que realmente explica cómo invertiría si no estuviera en desventaja con una gran cartera:

“Yeah, if I were working with small sums, I certainly would be much more inclined to look among what you might call classic Graham stocks, very low PEs and maybe below working capital and all that. Although -and incidentally I would do far better percentage wise if I were working with small sums -there are just way more opportunities. If you’re working with a small sum you have thousands and thousands of potential opportunities and when we work with large sums, we just -we have relatively few possibilities in the investment world which can make a real difference in our net worth. So, you have a huge advantage over me if you’re working with very little money.”

Sus adoradores actuales se desvanecerían escuchando a Buffett decir que hoy “if I were working with small sums, I certainly would be much more inclined to look among what you might call classic Graham stocks, very low PEs and maybe below working capital.”

Por tanto, volviendo a la pregunta que da título a este post, usted como inversor habrá de determinar si cree estar tan cualificado como Buffett para imitar su actual estilo. La otra gran pregunta es la cantidad de capital que tiene para invertir. Si está invirtiendo menos de 10 millones de euros o dólares, entonces es probable que le vaya mucho mejor, por ejemplo, invirtiendo en las gangas estilo Graham, siempre, claro está, que desee obtener la mayor rentabilidad posible por su dinero.

Si cree que no tiene la habilidad de Buffett para invertir como él ni tampoco se cree capaz de invertir como Graham, algo para lo cual hace falta mucho estómago y nervios de acero, o simplemente quiere dedicar mucho menos tiempo y esfuerzo a administrar su propio dinero, entonces no se preocupe más. No hay nada malo en eso, y un fondo indexado podría ser la siguiente mejor opción.

Lo que Buffett nos viene a decir es que no solo se ha demostrado académicamente que la estrategia de inversión de Benjamin Graham funciona excepcionalmente bien, sino que también se ha utilizado con mucho éxito en la práctica por inversores profesionales como Walter Schloss, Tweedy Browne, Seth Klarman, Peter Cundill y -por supuesto- el propio Warren Buffett.

“My cigar-butt strategy worked very well while I was managing small sums. Indeed, the many dozens of free puffs I obtained in the 1950s made that decade by far the best of my life for both relative and absolute investment performance.” Berkshire Hathaway 2014 Shareholder Letter

Ya que hemos llegado hasta aquí quizá podamos en el futuro indagar en las estrategias clásicas de Graham que tan buen resultado le dieron a Buffett y ver si es posible implementarlas en un entorno limitado, en el cual el inversor pueda realizar un trabajo relativamente detallado, como por ejemplo el mercado continuo español.

@mellizonomics & @quietinvestment

Fuente: Net Net Hunter

 

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