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UNA LISTA DE EMPRESAS VIRTUOSAS EN TÉRMINOS DE CRECIMIENTO

No hace mucho comprobamos la decepcionante evolución de la cifra de ventas en las empresas del mercado continuo. Nuestro análisis comprendía un total de 105 compañías pues no abarcaba ni el sector financiero ni las sociedades extranjeras ni tampoco aquellas que estaban suspendidas de cotización así como las OPVs u operaciones similares del 2017. De esas 105 entidades existían al menos 86 para las cuales era posible ofrecer sus respectivas tasas compuestas anuales de crecimiento desde una perspectiva temporal que comprendía desde una década hasta como mínimo 4 ejercicios. Las 19 restantes no tenían años bursátiles de vida suficientes como para mostrar ningún tipo de evolución temporal remarcable.

Bajo las mismas condiciones realizamos a su vez el análisis de la evolución del patrimonio neto de nuestras cotizadas.

En el caso de las ventas tan sólo 37 empresas mostraban una evolución creciente de las mismas a tasas superiores a la inflación media del período de análisis mientras que 41 mostraban cifras decrecientes de ventas y 8 crecientes pero a un ritmo menor que el de la inflación.

Estas cifras tampoco mejoraban demasiado en el caso del patrimonio neto pues sólo 39 conseguían tasas compuestas anuales superiores a la inflación media mientras que 44 señalaban decrecimiento patrimonial y 3 crecimiento pero menor que la inflación.

Por tanto, era dudoso cantar victoria sosteniendo que el mercado bursátil español había superado ya en su mayor parte la crisis precedente consiguiendo superar lo alcanzado en el ejercicio 2007, techo del anterior ciclo alcista. Los datos no respaldan este optimismo para una buena parte de nuestras empresas pues de ellas puede decirse que venden menos hoy que ayer y que tienen menos ahora que antes.

Ahora bien, podrían conjugarse los dos criterios de ventas y patrimonio para averiguar qué compañías habían sido capaces de mejorar ambos parámetros. Esto es, de las 37 que mostraban crecimiento de las ventas cuántas lo hacían también con respecto al patrimonio y viceversa. Es indudable que una entidad capaz de mostrar crecimiento en ambos parámetros podría ayudar al inversor a la hora de realizar sus adquisiciones pues la conjunción de ambas variables habría de proporcionar una lista cuyos miembros reunirían ciertas características de calidad.

Esa lista de “virtuosos” existe y es la siguiente:

En total, de 86 empresas que califican hay 28 que han logrado incrementar tanto sus ventas como su patrimonio neto a una tasa compuesta anual superior a la media del período de análisis, que es el decenio 2007-2016 para 22 miembros, el 2008-2016 para Técnicas Reunidas y Grifols, el 2009-2016 para Codere y Rovi, el 2012-2016 para Amadeus y, finalmente, el 2013-2016 para IAG.

Por norma general no solemos tener en cuenta el año de salida a bolsa de ninguna empresa ni tampoco el posterior a la misma. Por eso, por ejemplo, el período de referencia para Grifols y Técnicas Reunidas, ambas OPVs de 2006, no comprende el año 2007. Y así con todas las que figuran con un margen de años señalados en rojo entre paréntesis.

Esta lista muestra datos interesantes, como el predominio del sector de bienes de consumo entre las empresas que lo han hecho bien a largo plazo:

O el buen rendimiento de las compañías encuadradas en subsectores de actividad defensivos, como Electricidad y Gas o Productos Farmacéuticos y Biotecnología:

Todo criterio de selección general ofrece grandes ventajas al inversor, quien puede disponer cómodamente de un filtro que le proporciona buenas probabilidades de acertar en cuanto a la calidad de lo seleccionado. Pero al mismo tiempo presenta algunas limitaciones relevantes como puede ser la ausencia de virtuosos y la presencia de intrusos así como la más prosaica cuestión acerca de que, al margen de la calidad, la rentabilidad final de un activo la marcará la relación entre su precio de adquisición y su valor probable.

Algo que trataremos próximamente.

QI

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